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3月30日xr2,中证焦桐基金首席经济学家许维鸿F4E、神农投资总经理陈宇做客由网易传媒副总编辑姚长盛主持的rQD4《长盛时间5》7,共同探讨当下资本市场上的贪婪与恐惧xE。

贪婪与恐惧的比例

姚长盛cl22:如果我们强行区分现在市场的恐惧和贪婪UioR,贪婪应该占多少vf?恐惧应该占多少FFI?

许维鸿:99.5%的人都在恐惧lE6,贪婪的人可能只有0.3%ZMd5i。

传统上讲pDmKl,我是用10年到15年的估值标准来算现在是比较贪婪的x,如果10年、15年来算的话x,可口可乐就是15倍ep,微软这种高科技股我给它18倍已经很不贪婪了8Kf,但今天的微软是22倍RC4bb,可口可乐是20倍qGH,我已经嗅到了血的味道xz,真的要贪婪了Y7kalS,这是我的贪婪FPTma。

陈宇w1:第一X1qJs,作为买方ZstM,我们一般只管自己Pi,这个问题问自己22PUfM:我自己现在是恐惧还是贪婪a。就当下而言oyhZR,一半恐惧一半贪婪WXwJ,50对509s,按照凯利公式就应该半仓zMuxX。第二LAC,我们对任何情感都应该加一个时间期限j。我对今年时间越长越恐惧mL4qb,越短越贪婪IL5,长是从现在到11月底,短的话就是这个月贪婪h。

姚长盛rDKeb:请问对中国A股现在是贪婪还是恐惧9pX?

许维鸿xK:我对A股是比较恐惧的vVjr3,A股我看不到路径Sb7。

第一是疫情3OF,A股之前跌是因为中国受到疫情影响7Q,包括OECDw3(经济合作与发展组织o)rE98,都是根据中国的影响做了预测Wxd。那一轮我心里是有底的uNj,如果疫情能控制在中国会怎么样1R7。但现在的问题不是在中国tZ,所以不确定性非常大Q5。

第二是全国两会4月份一定要开yF,全国两会之前是不可能有大动作的8B,所以预测降息的人我真的不知道他们在想什么FB5CF,他们怎么会预测出降息这么大的事出来OFeCj。我觉得全国两会之前很多关键性的基调定不下来I1tow。如果国家都定不下基调来E4k,我一个小投资人怎么定我的交易策略?所以这两点让我看不到A股的路径n,很难说半年后或三个月后的事情l,我要等全国两会4fCdF,等疫情清晰以后再说LdqO。

2%和98%的分化

陈宇jSq:现在市场是振荡和分化的大格局5R,疫情加剧了振荡Qdj,也加剧了分化NWh,每次振荡来的时候尽量别伤着j。

在大的分化和振荡的格局里cqqS,我们的核心是躲那个振荡,跟躲敌人似的351pd,躲过去以后赶紧进屋抢点儿东西X8Fs,那就是分化1Y。而且现在的分化核心是2%和98%的分化2Eo9,2%的股票牛市nh,98%的股票是熊市wgPU,甭管是什么它是往下的Xh3Pg。

这就是为什么我非常赞同许维鸿刚才讲的x,在A股其实你看不到路径5Zil95,因为路径非常窄6MzM,只有2%j,而且还经常振荡h8U6xy,一振荡以后天花板掉下东西eeo,把那2%也拍了XogA,所以一般来说大资产配置的领导是看不到路径的IzHsX。对于我们来讲UQT,我们私募干的就是这活儿nZe,所以我们就要在振荡GCC,天花板掉东西的时候还得把2%给捡到Y,就是这样w。

因为目前的状态3Iv,这2%Btd,前一阵子已经被砸了半天了Xj51,很多股票都已经腰斩了UVU,现在这2%有点儿机会了,这就是我那AjGvf1“一半一半VPJB”的来源9KJZ。

极品投资

陈宇0Df:我提出了一个极品投资的理念,在当下f80,用什么去拯救在股市金字塔底部苦苦挣扎、被反复切割的韭菜呢94rV?这句话实际上源于罗斯福当年提出罗斯福新政之前jn88C,拿什么来拯救在美国金字塔底部挣扎的被遗弃的人民u。我们套用一下他这句话bKDdaX。

散户韭菜们只有买到2%的那些伟大的公司Ds,才能够穿越当下如此困难的形势rkC,而且不幸的是ezymGQ,散户朋友们已经没有其它资产配置的更好机会来规避这次资产的毁灭了PU,他要么就去买房子vI98,要么就去买金子G,要么就偷偷的换美金VW,也不合法3Onh。你说他还能干嘛呀TD9?莫不如在极品上试一把tBoy。

政府不能拯救的jRO“祭品7J4X9”

许维鸿:我提一个观点Mh,未必对Czfpn。叫做u1U“政府能够拯救的危机就不是危机e26x”Y。换句话说IcfGm,可能大部分人的想法本身就有问题PaI2,如果想靠货币政策uZg、财政政策去拯救这个市场的话kmr,本身就是有问题的rZ,说明这个市场没事儿y。

姚长盛DUlEh:你的意思是Go,只要是危机就是不能拯救的BNd。

许维鸿9cMj:没法儿拯救HA,比如次贷危机Gt、亚洲金融危机NIR2yg、欧洲主权债务危机M0B2,它是没法儿拯救的hk,一定要有祭品qqGm,比如贝尔斯登和雷曼兄弟WZo,它就是祭品wob,欧洲主权债务危机就是拿这几个银行做祭品Z。亚洲经济危机a,像马来西亚RPz、像泰国u2B36B,20年的房地产基本就死掉了210Sl,就是祭品rj。所以它不是政府能够拯救srs26Q,而是时间到了qQT,祭品起作用的时候就能够恢复mKmWJM,所以宏观经济其实很冷血的ay6Na,它不是一腔热血就可以拯救的事de。

姚长盛tp:我们前期看波音特别像祭品lmN,今天又曝出一个大祭品迪士尼gEnzj,你现在看谁像祭品lO6?

许维鸿DQD:我觉得公司是自下而上的XY。如果看迪士尼的话G5Nlr,它赚钱的比赔钱的要少WMH2w3,自下而上HUvHp,从行业分析师来讲,迪士尼的财务就不太好0VX。波音更麻烦94aB,因为波音有737的事儿wIzt5,它跟空客垄断以后D52,之间也很麻烦,所以这两个公司本身是有问题的6Yq,只有死不该死的才是祭品wv0,比如微软出问题了,或Google出问题了uJwYoy,真死了一个有信誉的IYMq,怎么也轮不到它死的9x6H,它死在这儿的就是祭品了cd。

比如贝尔斯登和雷曼兄弟J5,是明显区别dc,贝尔斯登是标准的犹太人投资银行CG,它死了大部分人是鼓掌的gI1,雷曼兄弟死的时候其实鼓掌的人也很多vL4,但雷曼兄弟死的时候大家鼓掌以后会心虚jNkbj,雷曼是很好的公司z,它有最好的团队Bm6O,大家觉得它不该死u,它比我好凭啥它死了我活着呢Z5?所以贝尔斯登死的时候所有人都鼓掌b8d,但雷曼兄弟死的时候大家鼓掌是心虚的DaK,因为所有人都知道雷曼的天然气交易团队和固定收益团队都比我还好,凭啥我还活着它就完蛋了dx?

姚长盛JQ:也就是说这次你还没有看到明显的祭品dyJ?

许维鸿1H4d:我比较怕像土耳其GF、希腊Yx1Q,边缘破碎地带的国家会出现很大的问题Go,这可能会是祭品,比如通货膨胀的问题或民生问题ZNXw,但我在美国看不到一个合适的祭品4j,因为现在美元很强Zm,它一旦把危机升级QhGx3l、恐慌加剧s,钱是往美国流的f。所以我觉得你刚才说的两个标的至少我是不太认可的y,美国这种伟大的公司死掉是不太可能的Ao8W,至少美联储在迪士尼跌到1块钱时入场救迪士尼活过来是有充分理由的j3R。

陈宇q:实际上在整个叙事架构当中最理想的祭品是整个的A股pm。

首先我认为1h,当前这个世界实际上就是百年未有之大变局XrUQ,核心就是东方的崛起西方的衰落zv,而东西方的领袖中美之间在此进行激烈的抗争cni,这件事情一旦叙事画面展开以后Ffn,所有的事情都是可解的k。在这次整个疫情的冲击之下L9,而疫情实际上是在前两年中美贸易战刚刚签下第一阶段战役的ovrT“停战书WCKf”时立刻就展开的v,说实在的GwdED,我内心深处充满了对这个世界的一种奇异的想法teoC。

在这种情况之下Iv,等疫情到了今天,它发生了什么vii0?我的问题是,中国所赖以生存的UKu、发展的全球贸易链被中断了4YE3;我们在海外如此众多的学生和访问学者rREWK,在这次疫情过后还能否返回都是个疑问pnc。如果疫情这样持续下去vXT,我觉得都不用打贸易战了ySzI,整个新兴大国向上走的这一切赖以寄托的东西被瞬间打掉了VgAOp。所以从这个角度上来讲M9,原本这件事情最核心的祭品应该是A股yfe,这就是我整个的逻辑8l。

当然9,最终它会不会是A股6xXR,这取决于双方的博弈nJC,也取决于每一步棋到底下对没有qM3v。目前我们来讲第一阶段这个仗打得还不错00p,目前没有露出特别大的破绽cmb,但另外一个破绽是什么呢SuN?这个疫情全球化发酵以后yW4,唯有A股现在还很有面子的站着3PoTZm。

2%的牛股是什么UZkvR?

姚长盛dVO:什么是这2%Y5J?

陈宇N:我说一个大的方向吧inu,我三个赛道lA:医药mvg、科技BMUHoc、消费1jv。这里头如果选一个最靠谱的3TtSF、概率最高的就是医药4pU6,一是人口老龄化趋势CWQIR,未来30年60岁以上老人每年持续地增长Dje6;二是至少医保支出是持续稳定增长的tL;三是这个东西不受中美之间龌龊的影响ahJ。这个行当我觉得会产生好几个万亿级公司q7D,而这种公司是可以穿越牛熊的。

许维鸿q:我怼一下陈宇吧bMxE。我回国12年Mbgh,13年了NolQ,我刚回国的时候跟他想法一样2Tzwo,所以我超配医药7NL,我还配一西医一中医hDa,研究团队有3个人开医药ujCZ,35人团队里配3个人看医药nAU。后来我就不配医药了,因为我发现医药的实际控制人品德都有问题ijHu8v,不能说都有问题吧fLQx,有问题的可能性很大5g3。

陈宇bUCB1:医药是一个高科技的行业S0Fv,而且就这个市场Kx0P,我们与美国之间的技术差距和市场支出的差距而言t0,丝毫不比芯片差j,不比半导体差jggb,而且中国恰恰在这个行业上具有禀赋优势bZD。说实在的nV9w,我们做个大飞机的发动机8,或者我们去追击人家的半导体r3,这一直是一种非常艰辛的佯攻xY,您看我们的汽车制造工业tUuAW,我们追了多少年追成现在这样gzH4g?这就是差距R,人家300年了AyvcWB,你30年wnak,你怎么追呀n?但是医药不一样T2。

散户应该感谢每一次下跌

姚长盛dH6:给散户们一些建议5Xfj。

陈宇jTyHt:在股市金字塔底部苦苦挣扎的韭菜们7R2v,我的建议是vTv:第一SFy,现在这个市场震荡分化非常剧烈Evb,而且会愈演愈烈W2K,因此大家要在这个市场里赚钱aH,一定要聚焦在最伟大的企业家率领的最伟大的企业身上聚焦在2%的极品公司身上R,才有可能取胜qT2;第二5z,美股我认为本周即可展开反弹I。

许维鸿yM:散户的好日子到了Qeu,因为这一轮突发疫情是去泡沫kUpI7M、去杠杆r,当然是好事儿91,杠杆高的时候很容易被套在里面UwFEG。其实散户应该感谢每一次下跌kV,当然你满仓就算了KVG,如果你是在场边看HsJCK,你应该每次在股市下跌X,特别是急跌的时候弹冠相庆cO,因为终于到散户的时候了VFa。如果你真的想搏陈宇说的这个2%-98%的自下而上tG,那你不要选股票9NwD,选基金经理就好了iPOWR,专业的人干专业的事BNWzSu,当股市下跌的时候Jnz2G,散户应该认清政策面x,到底要不要进行降息oRF,进行政策刺激Zwt,要不要把银行的坏账放一放kmJ,所以越是在股市出现大波动的时候bpK6,恰恰也是选这些你了解的公司CZ7(的时刻Oes)rFxlm。选伟大的公司的事儿不是散户的事儿PWBA。

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杨倩 本文来源k2:网易财经 责任编辑nS:杨倩_NF4425

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